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11月用電需求略有回落，核電風電出力提升火電增長貢獻下降。 本周，國家統計局與國家能源局相繼發(fā)布11月份全社會發(fā)電量與用電量數據。 從用電方面看，11月份全社會用電量為5912億千瓦時，同比增長4.7%，增速較去年同期水平下滑1.6個百分點，比上月水平下滑0.3個百分點，主因受基數較高影響。
其中，第一產業(yè)和第三產業(yè)用電增速分別較上月下滑5.3和3.8個百分點，第二產業(yè)和城鄉(xiāng)居民用電增速較上月提升0.2和1.4個百分點。根據今年11月用電量與同比增速對去年11月用電量進行重述后估算，11月一產、二產、三產及居民用電對全社會用電增速的貢獻分別約為0.83%、55.73%、32.78%和10.33%。 從發(fā)電方面看，11月份全國統計口徑發(fā)電機組發(fā)電量同比增長4.0%。其中： 11月水電發(fā)電量同比減少6.4%，延續(xù)了9、10月的負增長且降幅有所擴大，主因系降水偏少、干旱持續(xù)；大容量新機組投產所帶來的產能同比擴張使得11月核能發(fā)電量同比增長14.9%，較上月增速顯著提升，或因檢修安排時間減少；11月全國多地出現大風降溫天氣，11月風力發(fā)電量同比增長20.7%；11月太陽能發(fā)電量實現同比增長2.7%，增速環(huán)比回落0.3個百分點，主因或系雨雪天氣影響下光照條件受限；11月份火力發(fā)電量同比增長4.4%，較上年同期提升0.5個百分點，主要系工業(yè)生產活動同比有所增強，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，較上年同期提升0.8個百分點。 環(huán)比來看，11月發(fā)電量增速較10月持平，但火電增速環(huán)比有所下滑，主因系核電、風電出力提升。根據估算，11月火電、水電、核電、風電、太陽能發(fā)電對發(fā)電量增長的貢獻分別為80.46%、-24.75%、18.60%、25.29%和0.99%，環(huán)比上月分別變動-20.15、-3.86、111.89、13.45和-0.30個百分點。 在當前宏觀經濟形勢不確定性增加的背景下，煤價缺乏高位運行基礎，我們認為火電業(yè)績有望延續(xù)同比改善趨勢，同時強調煤價回落將助推盈利能力修復和行情走強。當前時點，我們認為具有一定逆周期性和防御性的公用事業(yè)板塊有望走出較為穩(wěn)健的行情表現，推薦業(yè)績改善確定性較強、估值處于底部的火電板塊，個股方面推薦業(yè)績相對煤價敏感性較高的華能國際、華電國際和皖能電力、估值具備安全邊際的福能股份，建議關注煤炭運輸成本有望受益于浩吉鐵路建成而下降的長源電力。 風險提示：1.電力供需惡化風險，政策推進不及預期風險；2.煤炭價格出現非季節(jié)性上漲風險，來水持續(xù)偏枯風險。