北極星水處理網(wǎng)訊:8月13日，博天環(huán)境回復了上交所問詢，就擬收購60%四川高綠平環(huán)境科技有限公司（下稱“四川高綠平”）作出解釋。自博天環(huán)境7月16日披露交易預案以來，市場對這起收購案的關(guān)注度不斷升溫。不足40人的公司交出近4000萬元營收成績單，四川高綠平究竟有何本事？而這對于目前市值約46億元、凈資產(chǎn)16.8億元的博天環(huán)境來說，收購四川高綠平又能為其帶來多少收益？
整個公司僅一名銷售
交易預案顯示，四川高綠平是一家危險廢物資源化綜合利用企業(yè)，主要針對半導體集成電路、新型顯示行業(yè)、金屬表面處理行業(yè)產(chǎn)生的廢蝕刻液、混酸等液態(tài)危廢進行無害化、減量化和資源化的綜合處置，通過提供危險廢物處置服務，銷售資源化綜合利用產(chǎn)品實現(xiàn)盈利。截至目前，四川高綠平擁有兩條處理生產(chǎn)線，分別針對電子行業(yè)的廢稀磷酸和廢濃磷酸進行回收處理，總處理量為4萬噸/年。
據(jù)預案，2015-2018年及2019年1-3月，四川高綠平營收分別為0元、1629.01萬元、2549.19萬元、3893.39萬元和749.72萬元，凈利潤分別為-118.04萬元、44.99萬元、1125.57萬元、1251.16萬元和236.9萬元。
從數(shù)據(jù)來看，四川高綠平2017年、2018年主要財務指標與2015年、2016年相比，均出現(xiàn)大幅增長。上交所要求博天環(huán)境說明變動較大的原因及合理性，以及其盈利能力是否具有持續(xù)性和合理性。
博天環(huán)境表示，四川高綠平成立于2015年1月，2015年其經(jīng)營重心是資源化綜合利用及配套項目一期的建設，當年10月15日取得了一期項目試生產(chǎn)的批復，因此2015年四川高綠平未產(chǎn)生營業(yè)收入。2016年四川高綠平才正式開展運營，主要客戶為成都富士康、成都捷普科技和龍蟒集團。2019年1-3月，四川高綠平在穩(wěn)定原有客戶業(yè)務的基礎上，新拓展了綿陽京東方，客戶數(shù)量不斷增多。
成立僅4年后，2018年，四川高綠平就已達到千萬業(yè)績，更值得注意的是，從2015年到2019年7月末，雖然其研發(fā)、生產(chǎn)、管理和行政人員均有所增加，總?cè)藬?shù)也從17人增加到37人，但其業(yè)務及銷售人員始終只有1人。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，其員工只有37人，其中研發(fā)人員8人，業(yè)務及銷售人員1人，生產(chǎn)人員20人，管理及行政人員8人。對此，上交所要求博天環(huán)境說明四川高綠平凈利潤增長較快但員工人數(shù)較少的原因和合理性。
博天環(huán)境表示，四川高綠平總體人員結(jié)構(gòu)和數(shù)量符合其自身的業(yè)務特點，員工變動是根據(jù)實際業(yè)務需求產(chǎn)生的，2015-2018年其營業(yè)收入和凈利潤的增長是深化現(xiàn)有客戶合作、拓展業(yè)務模式的結(jié)果，處置危廢的生產(chǎn)過程自動化程度較高，實際生產(chǎn)運行需要的人員相對較少。
將成“四川核心供應商”？
公開信息顯示，2018年，博天環(huán)境將主營業(yè)務升級為“工業(yè)強”“水務優(yōu)”“生態(tài)美”，致力于為工業(yè)水系統(tǒng)、城鎮(zhèn)與鄉(xiāng)村水環(huán)境以及生態(tài)產(chǎn)業(yè)等提供解決方案。而工業(yè)污水作為博天環(huán)境的一個起點，是實現(xiàn)該目的有力幫手。
同時，隨著半導體生產(chǎn)制造全球重心向我國轉(zhuǎn)移的趨勢日益明顯，2015年，博天環(huán)境提出進軍集成電路行業(yè)，把以半導體生產(chǎn)制造等為代表的電子行業(yè)全廠水處理系統(tǒng)整體解決方案業(yè)務定為公司下一階段重要的發(fā)展目標。
2018年，博天環(huán)境收購了高頻環(huán)境，成功切入了集成電路、新型顯示行業(yè)的廢水處理及高純水制備方向。
而本次收購四川高綠平，博天環(huán)境將進一步加大在集成電路、新型顯示器件等電子核心產(chǎn)業(yè)的廢酸、廢液等危險廢物綜合利用業(yè)務方面的布局。
預案稱，四川高綠平新建項目生產(chǎn)線建成后，將成為四川地區(qū)半導體集成電路、新型顯示器件、金屬表面處理行業(yè)廢酸及相關(guān)危險廢棄物綜合處置的核心供應商。
但上交所顯然對這一目標存疑，要求博天環(huán)境說明四川高綠平的競爭優(yōu)勢以及“成為核心供應商”的披露依據(jù)，并提示相關(guān)風險。
博天環(huán)境稱，四川高綠平處理危險廢物的類別主要是HW34廢酸，截至2019年2月22日，四川省涉及HW34廢酸的經(jīng)營許可證持證企業(yè)共有10家。據(jù)測算，四川省2018年HW34廢酸處置與綜合利用量約為28.18億噸，當年四川高綠平處理量為1.61億噸，所占份額約為5.73%。
顯然，在僅有9家競爭對手的情況下，按照目前的處理量，四川高綠平要成為“核心供應商”，還有很大提升空間。
毛利率高且尚未定價
在此次問詢中，上交所第一個問題便關(guān)注四川高綠平核心競爭能力，特別要求其提供產(chǎn)品毛利率情況，并進行量化分析，同時與同行業(yè)進行比較。
據(jù)回復，2017-2018年及2019年1-3月，四川高綠平毛利率分別為75.84%、60.64%和64.89%。
而主要從事危廢處置業(yè)務的上市公司惠城環(huán)保、東江環(huán)保等5家企業(yè)，2017-2018年的毛利率最高分別為40.14%、40.64%，最低分別為18.56%和14.94%，平均值分別為30.3%和28.28%。四川高綠平的毛利率明顯高于同行業(yè)企業(yè)。
對此，博天環(huán)境表示，同行業(yè)上市公司一般營業(yè)規(guī)模較大，業(yè)務品種也相對多元化，同時存在高毛利率和低毛利率業(yè)務，因此同行業(yè)上市綜合毛利率相對較低。四川高綠平主營業(yè)務全部聚焦在危廢處置相關(guān)業(yè)務，該類業(yè)務毛利率相對較高。
而僅看危廢處理業(yè)務的毛利率，2017-2018年中金環(huán)境、雪浪環(huán)境等7家公司的毛利率平均值分別為56.45%和58.57%。其中，2017-2018年毛利率最高的分別為75.05%和77.56%，最低的分別為47.74%和47.38%。
四川高綠平的毛利率水平也屬于同類業(yè)務的較高者。
值得注意的是，公開資料顯示，除四川高綠平外，四川高綠平兩名股東還合計持有四川新綠平環(huán)境科技有限公司（下稱“四川新綠平”）100%股份。
工商信息顯示，四川新綠平成立于2014年8月18日，注冊資本500萬元。和四川高綠平部分業(yè)務相同，四川新綠平經(jīng)營范圍也包括研發(fā)、銷售環(huán)保設備；研發(fā)、涉及工業(yè)自動化控制系統(tǒng)；環(huán)保工程設計、施工；環(huán)保工程技術(shù)咨詢、技術(shù)服務等。
對此情形，上交所同樣高度關(guān)注，專門就此要求博天環(huán)境補充披露，有關(guān)四川新綠平的主要業(yè)務范圍和實際經(jīng)營情況，是否與四川高綠平存在業(yè)務、資金往來，是否與四川高綠平存在業(yè)務類似或同業(yè)競爭的情況，是否有其他約定或協(xié)議安排。
博天環(huán)境的回復稱，四川新綠平已成立5年，至今未開展實際經(jīng)營，報告期內(nèi)四川高綠平和不存在業(yè)務、資金往來，沒有其他約定或協(xié)議安排。
據(jù)悉，目前該項交易將以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的方式進行，并募集配套資金。由于四川高綠平資產(chǎn)的相關(guān)審計、評估工作尚未完成，還未有預估作價。
此外，值得一提的是，為滿足公司下屬子公司經(jīng)營發(fā)展的資金需求，8月15日，博天環(huán)境表示，將為下屬3家全資子公司、12家控股子公司、1家合營公司及2家聯(lián)營公司共計18家公司提供總金額不超過68.07億元的擔保。截至當日，博天環(huán)境為全資及控股子公司擔保的余額為21.66億元，占其2018年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的88.24%；為PPP項目聯(lián)營公司擔保的余額為928萬元，占其2018年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的0.39%。
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