一山能否容二虎？看看隆基和中環(huán)就知道了。 光伏行業(yè)單晶領域隆基股份和中環(huán)股份的"雙寡頭"格局已保持多年。本文從各方面對兩家企業(yè)進行對比，看看誰才是你心中的單晶龍頭。
1.經(jīng)營歷史 中環(huán)股份成立于1988年，2007年在深交所上市；隆基股份則成立于2000年，于2012年在上交所上市。 成立時間上，中環(huán)成立12年后隆基成立，中環(huán)同時較隆基率先實現(xiàn)上市，中環(huán)從成立到上市用了19年時間，隆基則用12年時間實現(xiàn)上市。 隆基是民營企業(yè),中環(huán)則是由天津國資委控股的國有企業(yè)。
2.股市現(xiàn)狀
隆基在股市上相較于中環(huán)有更好的表現(xiàn)：截至統(tǒng)計當日，隆基市值899.63億元，市盈率19.36；中環(huán)股份281.58億元，市盈率30.09。 隆基8月28日實現(xiàn)市值破千億，此后一直維持在八九百億元左右，在光伏行業(yè)遙遙領先。中環(huán)雖然一直穩(wěn)定維持在光伏行業(yè)前十的位置，相較隆基市值股價仍有較大差距。
3.業(yè)務布局 隆基和中環(huán)雖然都在單晶硅領域達到領先地位，但二者在業(yè)務布局上有些不同之處。 隆基的業(yè)務涵蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈：單晶硅、電池、組件、電站，其主要業(yè)務是硅片和組件。 中環(huán)在光伏領域主要業(yè)務是單晶硅，同時布局少量組件和電站；中環(huán)營收來源的另一個領域是半導體材料，可應用于光伏產(chǎn)業(yè)。 中環(huán)在2007年之后才專注于光伏單晶硅材料領域，光伏業(yè)務占總體業(yè)務的80%左右，由于在半導體行業(yè)的成就，中環(huán)擁有比隆基更具優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)結構。
4.盈利能力對比 隆基和中環(huán)自2009年以來營業(yè)收入與凈利潤情況如下： 從表中可以看出，隆基的凈利潤歷年來一直優(yōu)于中環(huán)。2009-2015年，兩家的營業(yè)額基本在同一數(shù)量級，但已經(jīng)有明顯的凈利潤差別。從2016年起，隆基的銷售收入大幅超過中環(huán)約90%，凈利潤更是中環(huán)的數(shù)倍。隆基的盈利能力明顯超過中環(huán)。 局外點評：個中原因很難查考。但隆基和中環(huán)在市場上的表現(xiàn)風格迥異：自2015年下半年國家實施光伏領跑者計劃以來，隆基一直高調(diào)出境，無論是媒體宣傳、廣告投入、還是市場宣講、政府關系都無處不在，而中環(huán)幾乎不投入廣告宣傳、幾乎與媒體沒有往來、幾乎不參與行業(yè)研討。不管中環(huán)因為何種原因凈利潤不如隆基，市場投入的效果對凈利潤的貢獻是有目共睹的。 也有業(yè)內(nèi)人士指出其中的一個關鍵節(jié)點是2015年隆基開始大規(guī)模應用國產(chǎn)金剛線，而中環(huán)則在2018年才實現(xiàn)金剛線大規(guī)模技術改造。技術上的領先帶來成本的差異，對凈利潤的貢獻也是重要支撐。
5.現(xiàn)金流對比 經(jīng)營性現(xiàn)金流體現(xiàn)企業(yè)的財務健康情況和持續(xù)經(jīng)營能力，隆基和中環(huán)都擁有良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況，幾年來一直穩(wěn)步增長，勢均力敵?？傮w來看，兩家都在近幾年進行了多次股市增發(fā)，總體現(xiàn)金流中環(huán)或略優(yōu)于隆基。
6.研發(fā)投入 （單位：億元） 隆基、中環(huán)兩大巨頭都比較注重研發(fā)投入，每年企業(yè)研發(fā)支出所占營業(yè)收入比重在5%-10%左右。2015年前兩家研發(fā)投入金額不相上下，但從2015年起，隆基的研發(fā)投入明顯高于中環(huán)。2019年上半年隆基研發(fā)投入較少，個中原因有待讀者補充。
7.產(chǎn)能布局 2007年中環(huán)開始著手于單晶硅領域的擴產(chǎn)，2009年中環(huán)在內(nèi)蒙古建設規(guī)劃了1GW單晶硅產(chǎn)能，至2016年產(chǎn)能達4.5GW，2016年兩家企業(yè)開始同步加速擴張，中環(huán)一直與隆基維持在3GW左右的差距。 2019年，隆基計劃年底達36GW產(chǎn)能，現(xiàn)已完成33GW，而中環(huán)盡管沒有公布產(chǎn)能規(guī)劃，也能看出其與隆基不相上下的擴張趨勢。 中環(huán)產(chǎn)能全部集中在內(nèi)蒙古，隆基的新布局是在新疆，兩家各有成本優(yōu)勢。
8.技術路線 2018年起隆基主推M6硅片，邊長為166mm，對角線為223毫米。 中環(huán)于9月16日推出M12系列超大硅片，硅片邊長為210mm，對角線達到295mm。 技術上，隆基專注生產(chǎn)效率，中環(huán)則更傾向于材料研究。 M12目面臨的最大問題是產(chǎn)線兼容問題，幾年前率先抓住的金剛線技術改造歷史機遇使隆基獲得顯著成長，關于兩家企業(yè)對產(chǎn)品的抉擇和布局對硅片市場格局帶來的影響還有待時間去驗證。 據(jù)了解，中環(huán)已直接將內(nèi)蒙五期的產(chǎn)能定為M12硅片。 (目前主流的M2硅片，邊長156.75毫米，對角線約210毫米。)
9.組件制造 隆基除了布局單晶硅片制造，還收購了樂葉光伏增加了組件制造產(chǎn)能，并且已經(jīng)位列一線規(guī)模組件供應商。其單晶雙面PERC技術應用廣泛，并關注其它領先電池技術。中環(huán)的組件制造比隆基早五年以上，但產(chǎn)能幾乎沒有擴張過，一直是數(shù)百兆瓦的水平，完全錯過了中國光伏制造黃金十年。 今年，中環(huán)開始布局組件制造，近日有消息稱中環(huán)已經(jīng)開始投資SunPower的IBC組件技術，股份比例近30%。
【結語】 隆基股份和中環(huán)股份憑借其強大技術水平和企業(yè)實力在硅片領域形成不可動搖的絕對領先地位，兩家企業(yè)合計占整個硅片市場16.7%的市場份額，占整個單晶硅片市場55.8%的市場份額，2018年兩家合計產(chǎn)能占單晶硅片總產(chǎn)能的70%以上。 對于單晶行業(yè)龍頭之爭，有網(wǎng)友指出，有兩點是顯而易見的：隆基在股價方面高于中環(huán),中環(huán)在半導體領域的布局非隆基可比擬。有時候，并非需要明確的定論，只需要尊重市場的選擇。對此，你怎么看？
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