搶裝潮"下，風(fēng)電企業(yè)業(yè)績"喜憂參半"。 3月20日，風(fēng)電整機(jī)制造商運(yùn)達(dá)股份（300772.SZ）披露2019年年度報告，其業(yè)績"增收不增利"。其中，營收為50.10億元，同比增長51.29%；凈利潤為1.07億元，同比減少11.46%。相比之下，處于上游的葉片龍頭中材科技（002080.SZ）則實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤雙增長。其2019年營收135.90億元，同比增長18.61%；凈利潤為13.80億元，同比增長48.42%。
實(shí)際上，在搶裝行情下，風(fēng)電制造企業(yè)營業(yè)收入普遍上漲。但上游零部件制造企業(yè)與中游整機(jī)商的利潤增長卻截然不同。對上游零部件制造企業(yè)而言，搶裝帶來的是實(shí)實(shí)在在的紅利，但對于整機(jī)制造商來說，受多重因素影響，"增收不增利"仍是短期內(nèi)多數(shù)企業(yè)不得不面對的尷尬現(xiàn)狀。根據(jù)目前披露的財報數(shù)據(jù)，2019年，運(yùn)達(dá)股份、ST華儀（600290.SH）、湘電股份（600416.SH）的凈利潤都出現(xiàn)不同程度的下滑。 "目前來看，上游的優(yōu)勢很大。"風(fēng)電央企人士向陽（化名）如是表示。 中材科技證券部人士稱："2018年葉片沒怎么掙錢，但2019年僅風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)就實(shí)現(xiàn)4億元的凈利潤。" 上游量利齊增 2019年，風(fēng)電上游企業(yè)不僅營業(yè)收入普遍上揚(yáng)，部分企業(yè)的利潤更呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。 從企業(yè)披露的2019年財報數(shù)據(jù)看，塔筒制造企業(yè)天能重工（300569.SZ）實(shí)現(xiàn)凈利潤2.69億元，同比增長163.33%；泰勝風(fēng)能（300129.SZ）實(shí)現(xiàn)凈利潤1.56億元，其增幅更是達(dá)到了1384.73%。 對于業(yè)績的"井噴"，泰勝風(fēng)能證券事務(wù)部人士表示："主要是因為2018年基數(shù)比較低，所以今年的增長率看起來格外高。2018年，塔筒原材料價格出現(xiàn)一波快速增長，導(dǎo)致我們這邊利潤被吃掉的比較多。相對而言，搶裝對公司業(yè)績的影響也有所體現(xiàn)，但沒有那么明顯。" 根據(jù)泰勝風(fēng)能2018年財報數(shù)據(jù)，其當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤1053.09萬元，同比減少93.15%，扣除非經(jīng)常性損益后，泰勝風(fēng)能凈利潤虧損663.82萬元，同比減少105.04%。 除了情況的泰勝風(fēng)能外，多數(shù)零部件企業(yè)在風(fēng)電搶裝中受益明顯。 天能重工在業(yè)績預(yù)增公告中分析稱，其營業(yè)收入增長的主要原因包括，由于國內(nèi)風(fēng)電新增吊裝容量較2018年度有較大提高，公司獲取訂單充足，風(fēng)機(jī)塔架及錨栓等風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)、銷售實(shí)現(xiàn)良好增長。 鑄件制造企業(yè)日月股份（603218.SH）披露，2019年，其產(chǎn)品出貨量為33萬噸左右，同比增長33.28%左右。同時，部分產(chǎn)品價格上漲導(dǎo)致產(chǎn)品單價同比2018年有一定幅度提高，產(chǎn)品毛利率同步提升。 中材科技更是搶裝潮中業(yè)績增長的代表。2019年，該公司合計銷售風(fēng)電葉片7.94GW，同比增長42.12%，葉片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入51.70億元，增幅超過50%。 與此同時，大規(guī)模的葉片出貨量還帶動了毛利率的增長。"其實(shí)2019年由于葉片的原材料緊缺，第四季度成本是有上升的，但是因為2019年我們出貨量比較大，達(dá)到了7.94GW，規(guī)?；缶褪沟闷骄杀窘迪聛砹?，這樣一來，毛利率也提高了。"中材科技方面補(bǔ)充道。 某能源咨詢公司高管宇直（化名）告訴記者："不出意外的話，風(fēng)電上游制造商的紅利期，應(yīng)該還能持續(xù)一到兩年。"
整機(jī)商"增利難" 同樣的"搶裝潮"背景下，整機(jī)商的情況則復(fù)雜得多。其中吊詭的現(xiàn)象在于，在供應(yīng)鏈趨緊，風(fēng)機(jī)"一機(jī)難求"的賣方市場中，整機(jī)商卻在2019年遇到了"增收不增利"的尷尬。 根據(jù)風(fēng)電整機(jī)龍頭金風(fēng)科技（002202.SZ）披露的數(shù)據(jù)，截至2019年前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營收247.35億元，同比增長38.84%，實(shí)現(xiàn)凈利潤15.91億元，同比下降34.24%。 從目前已公布的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，運(yùn)達(dá)股份實(shí)現(xiàn)營收50.10億元，同比增長51.29%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.07億元，同比減少11.46%。而ST華儀及湘電股份甚至出現(xiàn)巨虧，2019年，兩者虧損規(guī)模分別達(dá)到28億元、14.56億元。 對于"增收不增利"的原因，曾致電運(yùn)達(dá)股份，但該公司人士表示，目前公司處于靜默期，不方便對外接受采訪。 不過，查閱各企業(yè)財報及業(yè)績預(yù)報發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上，若剔除部分企業(yè)因內(nèi)控失效導(dǎo)致的非經(jīng)常性損益影響后，整機(jī)商在招投標(biāo)價格下行時期吃下的低價訂單為拖累凈利潤增長的主要原因。 2018年，風(fēng)電行業(yè)景氣度不高疊加強(qiáng)市場競爭的影響，使得風(fēng)電機(jī)組的價格一度逼近3000元/千瓦，此后，雖然隨著風(fēng)電項目招標(biāo)量的增加，風(fēng)機(jī)價格開始回升，但在2019年初烏蘭察布風(fēng)電大基地項目的招標(biāo)過程中，仍出現(xiàn)過3137元/千瓦的低報價。同時，向陽還告訴記者："其實(shí)，從2018年下半年開始，上游零部件已經(jīng)開始漲價。" 這就意味著，由于整機(jī)商訂單的執(zhí)行存在一定周期，低價的風(fēng)機(jī)訂單或?qū)⒆采蠞q價的零件。"在2019年上半年，整機(jī)商中標(biāo)訂單利潤都很低，如果有的企業(yè)訂單數(shù)量不是很多，一般可能會導(dǎo)致毛利率下降甚至是虧本。" 值得注意的是，整機(jī)商的"增利難"只是短期困局。2019年下半年，在需求端的強(qiáng)支撐下，風(fēng)機(jī)價格坐上了"過山車"，一路高歌猛進(jìn)地穿透了4000元/千瓦。"這些訂單是有一定的利潤增長空間的。"向陽稱。 中泰證券也在研報中指出，從2019年第四季度開始，整機(jī)環(huán)節(jié)將開始進(jìn)入盈利回升通道。 對于整機(jī)商而言，雖然在短期內(nèi)盈利的紅利還未展現(xiàn)，但業(yè)界認(rèn)為，搶裝潮帶來的行業(yè)復(fù)蘇仍是不可多得的機(jī)遇。只是相比上游的普遍受益，中游的復(fù)雜性還在于，不同整機(jī)企業(yè)的紅利期并不相同。 宇直稱，整機(jī)商的搶裝分為兩種：陸上搶裝與海上搶裝。 宇直指出，2019年為陸上搶裝大年，而陸上搶裝的特點(diǎn)是"全民皆搶"，但到了2021年，對于沒有布局海上風(fēng)電的整機(jī)企業(yè)，搶裝紅利期就已基本結(jié)束，它們當(dāng)年的利潤指標(biāo)或許還將延續(xù)前期紅利，但訂單量將下降。 而在這一輪的搶裝中，中游整機(jī)商面臨的已不僅僅是機(jī)遇，實(shí)際上，行業(yè)的加速洗牌已經(jīng)到來。 疫情下不確定性增加 原本，2020年的風(fēng)電行業(yè)仍應(yīng)繼續(xù)搶裝的行情，風(fēng)電制造企業(yè)也仍將持續(xù)2019年的發(fā)展。但新冠肺炎疫情這個"黑天鵝"攪亂了原本的節(jié)奏，風(fēng)電搶裝的不確定性增多。 中材科技和泰勝風(fēng)能人士均表示，由于當(dāng)前疫情發(fā)展的形勢還不好判斷，因此未來疫情對公司的影響性并不確定。 但就目前來看，泰勝風(fēng)能方面稱，疫情的影響應(yīng)該是有限的。"受疫情影響，公司停工了一段時間，2月底已經(jīng)全面復(fù)工了。如果業(yè)主那邊受到影響，我們這邊的交付可能會有些延遲，相應(yīng)的，我們的收入確認(rèn)會往后延，但整體影響不大。" 向陽："由于訂單是充足的，整機(jī)廠商今年主要任務(wù)還是保交付，但現(xiàn)在大家都擔(dān)心葉片、齒輪箱、發(fā)電機(jī)等部件不能滿足需求，解決不了今年的發(fā)貨問題。" 據(jù)他所知，現(xiàn)在絕大部分的整機(jī)廠商都在正常生產(chǎn)，但困擾企業(yè)的還是供應(yīng)鏈及時供貨的問題。 尤其是在如今疫情在全球蔓延的情況下，原先可作為補(bǔ)充的海外供貨渠道也堵上了。宇直解釋說："之前若受未復(fù)工影響，從國外采購零部件也可以解決問題，但現(xiàn)在全球，尤其是歐洲的疫情暴發(fā)，使得產(chǎn)業(yè)鏈雪上加霜。畢竟類似軸承這類的零部件，還比較依賴。" 更重要的是，除了對制造企業(yè)的影響外，疫情給開發(fā)商帶來了更大的挑戰(zhàn)。伍德麥肯茲在研究報告《全球風(fēng)電市場展望：2020年季度》中預(yù)測，新冠肺炎疫情危機(jī)將導(dǎo)致2020年全球新增風(fēng)電裝機(jī)容量下調(diào)至73GW，較上一季度預(yù)測下調(diào)4.9GW，其中，對中國和美國新增裝機(jī)容量的影響為。 向陽透露，據(jù)他了解，今年上半年已經(jīng)出現(xiàn)不少業(yè)主方取消項目或延期開工的情況。 根據(jù)申港證券統(tǒng)計，截至2019年10月，已核準(zhǔn)的帶補(bǔ)貼陸上風(fēng)電項目仍有58GW尚未開工，若這部分項目在2020年底仍未建成并網(wǎng)，將在來年轉(zhuǎn)為平價項目。 對此，宇直卻持樂觀態(tài)度，在他看來風(fēng)電平價之后更有利于行業(yè)發(fā)展。平價之后的風(fēng)電項目雖然降低了收益率，但同時也不再承擔(dān)補(bǔ)貼無法兌現(xiàn)的風(fēng)險。到時憑借其穩(wěn)定的現(xiàn)金收益，可以吸引不少的基金及投資，進(jìn)一步降低行業(yè)融資成本。 方正證券在研報中指出，新冠肺炎疫情蔓延下，全球降息潮提高了投資風(fēng)電場的吸引力。為了避免經(jīng)濟(jì)下行，全球主要國家和地區(qū)10年期國債收益率均創(chuàng)新低，利率下降一方面減少了利息支出，提高了杠桿較高的風(fēng)電項目的收益率，另一方面對比下行通道中的國債收益率，平價風(fēng)電項目的吸引力將是上升的，運(yùn)營商的投資熱情或被激發(fā)。