北極星固廢網(wǎng)訊:三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司發(fā)布2019年三季報(bào)，2019年1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.94億元，同比增長(zhǎng)20.29%；歸母凈利潤(rùn)5.56億元，同比增長(zhǎng)27.46%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.75億元，同比增長(zhǎng)26.26%；基本每股收益1.12元，同比增長(zhǎng)27.46%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
19年垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目拿單不斷，多項(xiàng)目進(jìn)展順利：根據(jù)公司公告，2019年1-10月份公司垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目處理規(guī)模及投資額分別為12750噸/日及53.5億元。據(jù)公司官網(wǎng)披露，公司規(guī)劃至十三五末固廢處理總規(guī)模達(dá)到3萬(wàn)噸/日。目前已中標(biāo)項(xiàng)目平均處理費(fèi)為67.4元/噸，噸投資額約56.9萬(wàn)元/噸。自19年1月24日公告收購(gòu)滑縣城發(fā)51%的股權(quán)后，公司正式開始參與靜脈產(chǎn)業(yè)園及相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)活動(dòng)，公司還成立了城發(fā)環(huán)保汝南、鄧州、西平、鶴壁、伊川及輝縣公司，標(biāo)志著公司開始逐步推進(jìn)項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)程，上述七個(gè)項(xiàng)目一期合計(jì)處理規(guī)模約5900噸/日，按照1.5年的建設(shè)期算，公司在2020年將迎來(lái)第一批產(chǎn)能落地。
河南省政策落地，焚燒發(fā)電市場(chǎng)空間巨大：2018年11月，河南省發(fā)改委聯(lián)合四部門印發(fā)《河南省生活垃圾焚燒發(fā)電中長(zhǎng)期專項(xiàng)規(guī)劃（2018—2030年）》，目標(biāo)2020年全省生活垃圾焚燒處理能力達(dá)到3.2萬(wàn)噸/日以上，總裝機(jī)規(guī)模約60萬(wàn)千瓦，生活垃圾焚燒處理能力占無(wú)害化處理總能力的比例達(dá)到40%以上。到2030年，全省形成以焚燒發(fā)電為主的生活垃圾無(wú)害化處理體系，具備條件的省轄市實(shí)現(xiàn)原生垃圾“零填埋”，全省生活垃圾焚燒處理能力達(dá)到8.4萬(wàn)噸/日左右，總裝機(jī)規(guī)模約160萬(wàn)千瓦，垃圾焚燒處理能力占無(wú)害化處理能力比例達(dá)到70%左右。截至2018年底河南省在運(yùn)生活垃圾處理約7850噸/日，總裝機(jī)規(guī)模約12.9萬(wàn)千瓦，生活垃圾焚燒處理能力占無(wú)害化處理總能力的比例不足30%，河南省垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間巨大。
公路資產(chǎn)質(zhì)優(yōu)，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流：公司旗下公路資產(chǎn)主要為河南省許平南高速公路有限責(zé)任公司，主要負(fù)責(zé)許平南、安林、林長(zhǎng)高速公路的運(yùn)營(yíng)管理，運(yùn)營(yíng)里程255公里。許平南高速公路是中原地區(qū)通往大西南的一條重要通道；安林高速為重要文化旅游，沿途包括殷墟宮殿宗廟遺址、太行大峽谷、紅旗渠等景區(qū)；林長(zhǎng)高速為通往山東半島的快捷陸路通道及是晉煤外運(yùn)的重要通道。道路通行業(yè)務(wù)為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為后續(xù)垃圾焚燒項(xiàng)目建設(shè)提供了穩(wěn)定的資金支持。該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本主要來(lái)自于公路維修保養(yǎng)，近年來(lái)毛利率均保持在65%以上，盈利能力極強(qiáng)。
配股進(jìn)展順利，將為后續(xù)資本運(yùn)作釋放空間：2019年6月17日，公司發(fā)布配股發(fā)行股份的預(yù)案，擬發(fā)行不超過(guò)1.49億股股票，募集金額不超過(guò)12億元，其中9.8億元用來(lái)償還有息負(fù)債，其中用于償還子公司有息負(fù)債的將通過(guò)增資或委貸等形式投入子公司，剩余2.2億元用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，控股股東河南投資集團(tuán)及二股東中聯(lián)水泥分別承諾全額認(rèn)購(gòu)本次配售股份，目前本次配股方案已經(jīng)通過(guò)股東大會(huì)，仍需證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，配股進(jìn)展順利。通過(guò)本次配股將有望進(jìn)一步降低公司的負(fù)債水平，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)成本，為后續(xù)垃圾焚燒項(xiàng)目進(jìn)行投資運(yùn)作打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
投資建議：公司作為垃圾焚燒新軍，隨著項(xiàng)目的建設(shè)與投產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為1.38、1.59、1.82，對(duì)應(yīng)市盈率分別為7.6倍、6.6倍和5.7倍。首次給予買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，公路收費(fèi)下降風(fēng)險(xiǎn)，融資進(jìn)度不及預(yù)期，垃圾焚燒發(fā)電補(bǔ)貼下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，配股價(jià)格不確定風(fēng)險(xiǎn)。
原標(biāo)題:【安信環(huán)保公用邵琳琳?qǐng)F(tuán)隊(duì)】城發(fā)環(huán)境三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：焚燒發(fā)電項(xiàng)目拿單不斷，靜待項(xiàng)目投產(chǎn)助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
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