中國核建發(fā)布2019年中報(bào)。2019年上半年完成營業(yè)總收入291.13億元,同比增長27.39%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.26億元,同比增長27.33%。

投資要點(diǎn):

工業(yè)與民用工程業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要營收增量,目前在手訂單金額下滑預(yù)示未來增速放緩。因過去幾年我國核電審批停滯,公司積極開拓工業(yè)和民用工程建設(shè)。2019年上半年公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入291.13億元,其中工業(yè)與民用工程實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為208.35億元,同比增長41.41%,占上半年?duì)I業(yè)收入的72%,營收占比較2018年同期提升約7個(gè)百分點(diǎn),貢獻(xiàn)主要營收增量。公司截至2019年7月底新簽訂工業(yè)與民用工程訂單437億元,同比減少16.6%,而截至6月底訂單僅同比減少7.4%,7月單月降幅較大,公司未來工業(yè)與民用工程業(yè)務(wù)營收增速或大幅放緩。

核電工程收入同比減少,三代工程進(jìn)展順利預(yù)計(jì)未來業(yè)績回暖。2019上半年公司在建核電機(jī)組共計(jì)15臺(tái)(國內(nèi)13臺(tái),國外2臺(tái)),較2018年同期的18臺(tái)有所減少。上半年核電工程板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.73億元,同比減少10.34%,營收占上半年總收入的13%。公司承建的三代核電機(jī)組上半年進(jìn)展順利,EPR技術(shù)路線的第二臺(tái)機(jī)組臺(tái)山二號(hào)實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電,CAP1400首堆國核示范1號(hào)機(jī)組實(shí)現(xiàn)首次混凝土澆筑,“華龍一號(hào)”全球首堆福清核電5號(hào)機(jī)組啟動(dòng)冷態(tài)功能試驗(yàn),由安裝階段全面轉(zhuǎn)入調(diào)試階段。海外首堆巴基斯坦卡拉奇K2K3項(xiàng)目外層安全殼穹頂成功完成吊裝,后續(xù)有望持續(xù)釋放業(yè)績。

核電重啟逐步兌現(xiàn),公司核電工程業(yè)務(wù)有望迎來新一輪增長。截至6月底,全國已經(jīng)新增核準(zhǔn)國電投石島灣、漳州、惠州太平嶺合計(jì)6臺(tái)核電機(jī)組,標(biāo)志著核電正式重啟。根據(jù)當(dāng)前核電在運(yùn)、在建規(guī)模,我國已無法完成十三五規(guī)劃的2020年底在運(yùn)5800萬千瓦、十三五期間開工3000萬千瓦的目標(biāo)。結(jié)合三代核電技術(shù)進(jìn)展及我國電力供需格局,我們判斷未來幾年我國有望每年核準(zhǔn)6~8臺(tái)機(jī)組。目前中廣核電力、中國核電和國電投待核準(zhǔn)項(xiàng)目接近2400萬千瓦,估算核島土建安裝市場空間接近400億。同時(shí),公司擁有海外核電項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)驗(yàn),未來有望加速海外擴(kuò)張。核電重啟有望開啟公司核電工程業(yè)務(wù)新一輪成長。