2018年11月，首屆中國博覽會上頂層設(shè)計的振臂高呼，科創(chuàng)板應(yīng)聲落地。彼時，在資本試驗田的催熟之下，一個個獨角獸開始上市闖關(guān)。 一年后，當(dāng)開板的熱情消退，市場博弈回歸理性，暴雷破發(fā)卻成為曾經(jīng)的獨角獸們難以招架的灰犀牛。 繼11月6日昊海生科和久日新材破發(fā)之后，容百科技成為科創(chuàng)板第三支破發(fā)股。 在11月6日停牌一天后，11月7日，容百科技連發(fā)3份公告。表示公司對比克電池逾期賬款及已到期未兌付匯票逾2億，存在全部計提風(fēng)險的狀況。
    根據(jù)消息，11月15日晚，容百發(fā)布了關(guān)于應(yīng)收款項催收進(jìn)展情況的公告，公告稱，與比克簽署付款協(xié)議后至2019年11月15日，比克動力以銀行承兌匯票方式已累計 向公司還款人民幣800．00萬元，未能按約定足額支付期還款。 截至2019年11月15日，公司對比克動力應(yīng)收賬款余額20245．91萬元，單項計提壞賬準(zhǔn)備 金額為7086．07萬元，較此前按賬齡計提壞賬準(zhǔn)備增加5678．35萬元。 11月12日，根據(jù)比克電池發(fā)布的聲明顯示，比克未能如約付清供應(yīng)商貨款主要是由于眾泰汽車及華泰汽車未付貨款影響。并表示目前比克正與兩家公司積磋商，已借助法律手段對涉及的債權(quán)進(jìn)行充分保障。 眾泰和華泰未能付清比克電池的貨款，終導(dǎo)致比克未能付清容百的賬款。終，這個三角債成為導(dǎo)致容百破發(fā)的后一根稻草。 

    整車廠商的"雷" 作為目前估值已過百億的首批科創(chuàng)板申報企業(yè)、鋰電池正材料生產(chǎn)商，容百科技的客戶不乏有寧德時代以及比亞迪等這些知名企業(yè)。 而比克動力成立于2005年，總部位于廣東深圳，主要從事鋰離子電池及電動汽車研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。今年10月，公司還以6．5MWh的裝機(jī)量躋身國內(nèi)動力電池行業(yè)前十位。 兩者的合作從2016年開始，2016年到2018年，比克電池為容百主要的客戶之一。截至目前，容百科技對比克動力的應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款余額（不含578．27萬元銀行承兌匯票，2019年以來，公司收到比克動力銀行承兌匯票共3481．78萬元，除該578．27萬元留存尚未使用外、其余均已背書或貼現(xiàn)使用）合計20766．71萬元，包括商業(yè)承兌匯票7002．84萬元。 根據(jù)公告，雖然比克動力已向容百科技提供原值約2．04億元的資產(chǎn)作為抵押物，但因折舊及后續(xù)變現(xiàn)等因素，其變現(xiàn)價值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原值，不足以覆蓋對應(yīng)損失。 容百科技表示，鑒于該應(yīng)收票據(jù)可能無法全額兌付，公司已將其轉(zhuǎn)回應(yīng)收賬款，并且根據(jù)賬齡按10％比例計提壞賬準(zhǔn)備。若比克動力的應(yīng)收賬款無法全部或部分收回，公司將需要相應(yīng)的計提壞賬準(zhǔn)備；如全額計提，將可能導(dǎo)致公司2019年凈利潤大幅下滑甚至虧損。

     比克電池表示，對相關(guān)合作伙伴所面臨的壓力表示切身理解和誠摯歉意。究其原因，主要是受到整車廠商的拖累。 根據(jù)公告，眾泰汽車應(yīng)收賬款約6億元，華泰汽車應(yīng)收賬款約3億元，目前比克動力已經(jīng)分別提起相關(guān)訴訟，兩個車企加起來就是9億元的收帳款。 這兩個車企的還款能力如何？遺憾的是，這兩家車企目前的經(jīng)營狀況都難言樂觀。 根據(jù)眾泰前三季度財報顯示，眾泰汽車前三季度營收54．01億元，同比下滑59．59％。凈利潤方面虧損7．6億元，同比暴跌超過283％。單是在今年第三季度，眾泰就虧損4．7億元，跌幅更是達(dá)到了524．5％。 營收吃緊，內(nèi)部資金也開始迅速流失。年初時，眾泰汽車賬面上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額還有25．2億元，到9月底時已經(jīng)降至9．15億元，前不久還有旗下品牌君馬汽車停產(chǎn)、經(jīng)銷商上門討債的消息。 另外一個欠款方華泰更是債臺高筑，根據(jù)11月1日晚曙光股份公告顯示，截至目前，華泰汽車直接負(fù)債逾期金額合計約22．12億元，其中涉及的訴訟金額達(dá)到了22．12億元。 眾泰和華泰這兩家遭遇債務(wù)危機(jī)的車企，全讓比克趕上了。債務(wù)鏈逐級傳導(dǎo)，車企拖欠比克動力的應(yīng)收款，比克就不能如期兌付容百的賬款，終整車企的欠款，通過比克電池，在容百身上爆發(fā)出來。 

     自身埋"雷" 這顆來自整車廠商的"雷"，容百來說真的沒有預(yù)料到嗎？抑或是容百急于科創(chuàng)板上市，面對上交所的問詢，進(jìn)行選擇性忽略呢？ 根據(jù)容百公告顯示，容百科技對比克動力的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計20766．71萬元，其中逾期賬款及已到期未兌付匯票合計20640．43萬元。有意思的是，比克動力作為2018年末容百的應(yīng)收客戶，此前容百科技在3月22日發(fā)布的招股說明書中并未披露相關(guān)風(fēng)險。 在上交所的問詢下，容百科技補(bǔ)充說明稱，2018年末對比克動力的應(yīng)收賬款余額為21558．17萬元，2019年1－6月比克動力通過電匯與票據(jù)方式對公司的合計回款金額為10561．62萬元，回款比例已接近50％。 

    該金額與近日公司公告披露稱"2019年至今，比克動力已累計向公司還款3885．11萬元"的金額相差了6676．51萬元。這些款項主要為比克未能兌付的商業(yè)承兌匯票。 事實上，票據(jù)分為銀行承兌匯票與商業(yè)承兌匯票，兩者有著本質(zhì)的區(qū)別。容百科技在信息披露時將其統(tǒng)稱為"票據(jù)方式"，加之如今因比克動力高達(dá)約2．06億元的逾期賬款及已到期未兌付匯票，其中或許存在信息披露是否合規(guī)的問題。 其實仔細(xì)算下來，容百科技這家成立僅有5年時間的年輕公司，成為科創(chuàng)板鋰電材料股，一路走來一直都備受關(guān)注。近兩年來，容百的營業(yè)收入也呈現(xiàn)出50％的同比增長，在2018年實現(xiàn)了30．41億元的營業(yè)收入，歸母凈利潤2．13億元。 不過在高業(yè)績的背后，這家年輕的公司，也存在不少財務(wù)以及產(chǎn)品質(zhì)量方面的疑問。 容百科技半年報顯示，截至2019年6月30日，容百科技應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計額高達(dá)20．27億元，而同期營業(yè)收入為19．49億元，應(yīng)收款項占當(dāng)期營業(yè)收入的比重超過了100％。而容百科技的資產(chǎn)總額為49．13億元，應(yīng)收款項占總資產(chǎn)比例超過了40％。其營收質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量實在難言樂觀。 盈利雖然連年大幅增長，但現(xiàn)金流的表現(xiàn)則不同。2016年、2017年及2018年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為－6287．96萬元、－63766．65萬元和－54282．14萬元。 

     對此，容百科技或許是為了擴(kuò)大業(yè)績規(guī)模而放寬了信用政策進(jìn)行了大量賒銷，這樣在推動營收增長的同時也加大了資金回收風(fēng)險。實際上容百與比克結(jié)算的方式，大多以商業(yè)承兌匯票為主。這樣對方一旦經(jīng)營有問題，就會導(dǎo)致容百出現(xiàn)壞賬的可能。 在研發(fā)投入方面，2016－2018年容百科技的研發(fā)費用分別為3179．67萬元、7697．64萬元和11989．78萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為3．59％、4．1％和3．94％，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。 2016－2018這三年來，容百科技研發(fā)支出總額為22867．09萬，占營業(yè)收入總和的比重僅為3．94％。對于證監(jiān)會受理的其他9家科創(chuàng)板企業(yè)，容百的投資占比低。 容百科技招股書301頁提到，"公司產(chǎn)品以三元正材料為主，尤其是在技術(shù)壁壘較高的高鎳三元正材料方面，公司產(chǎn)品出貨量穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)位"。 

     令人費解的是，容百科技成立時間比包括當(dāng)升科技在內(nèi)的幾家對標(biāo)公司均晚，而且在研發(fā)投入和搶占市場方面花的力氣都更小的情況下，為什么做的反而能比同行更出色呢？ 在技術(shù)性方面，根據(jù)容百招股書披露，容百科技的三元正材料產(chǎn)能處于國內(nèi)梯隊，公司具有的核心技術(shù)，是國內(nèi)早推出單晶NCM523、單晶NCM622的正材料廠商之一。 但是根據(jù)上市公司當(dāng)升科技發(fā)布的2018年年報顯示，也表示當(dāng)升科技在高鎳三元正材料的關(guān)鍵工藝技術(shù)方面具有優(yōu)勢。在高鎳多元材料領(lǐng)域，容百科技和當(dāng)升科技兩家公司，都表現(xiàn)自己公司是"率先量產(chǎn)"，到底哪一家公司才是真實的？ 與此同時，根據(jù)招股書顯示，2016－2018年容百科技主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為12．09％、14．86％、16．92％，均低于電池材料行業(yè)的平均毛利率?？梢姡c行業(yè)其他對手相比，容百科技的優(yōu)勢并不明顯。 

     資本市場并非終點 從眾泰、華泰拖欠比克的欠款，到容百的破發(fā)暴雷，其實也是整個行業(yè)低迷的產(chǎn)物。 新能源政策補(bǔ)貼滑坡后，新能源汽車市場開始不斷下滑。10月份，新能源汽車市場產(chǎn)銷分別完成9．5萬輛和7．5萬輛，相比上年同期分別下降35．4％和45．6％。而這已經(jīng)是進(jìn)入到下半年以來，連續(xù)第四個月的下滑。 市場需求低迷，收到?jīng)_擊的首先就是整車企業(yè)，像眾泰、華泰競爭力較低的車企，感受為明顯，從而導(dǎo)致債務(wù)鏈的傳導(dǎo)爆發(fā)。 在這個行業(yè)環(huán)境下，只有具備規(guī)模和核心競爭力的企業(yè)才會具備抵抗力，處于上游的供應(yīng)商溢價能力較弱，也意味著抵抗風(fēng)險的能力相對較低，行業(yè)洗牌期已經(jīng)到來。 作為批沖刺科創(chuàng)板成功的鋰電池行業(yè)的企業(yè)，容百科技可以說是踩上了政策的春風(fēng)。但是隨著風(fēng)口消退，曾經(jīng)的資本泡沫破滅，容百也需要真正重視目前存在的各種問題。 容百在上市108天就破發(fā)踩雷，既有偶然性因素，也有其必然性。登陸科創(chuàng)板，走向資本市場并非終點，在整個產(chǎn)業(yè)遭遇變革之際，如何提高自身競爭力，加大研發(fā)投入，并解決財務(wù)上的風(fēng)險，才是在科創(chuàng)板闖關(guān)成功的關(guān)鍵。