(一)行業(yè)基本情況
目前中國(guó)城市生活垃圾累積堆存量已達(dá)70億噸。2010年我國(guó)城市垃圾年產(chǎn)量為1.52億噸，2014年、2015年分別達(dá)1.79和1.87億噸，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)到2.1億噸。
我國(guó)城市垃圾焚燒發(fā)電最早投入運(yùn)行始于1987年。之后，隨著一大批環(huán)保產(chǎn)業(yè)化和環(huán)保高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的相繼啟動(dòng)，垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)得到了得到了快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了大型垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)的本土化，垃圾焚燒處理能力在近5年間增長(zhǎng)了5倍。
垃圾處理的原則是無(wú)害化、減量化、資源化。垃圾焚燒發(fā)電因大大減少填埋而能夠節(jié)約大量的土地資源，同時(shí)也減少了填埋對(duì)地下水和填埋場(chǎng)周邊環(huán)境的大氣污染。
根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行政策，城市生活垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)將以機(jī)械爐排爐為主導(dǎo)，輔以煤-垃圾混燒流化床垃圾焚燒技術(shù)和其他技術(shù)。按照日處理1800噸二段往復(fù)式垃圾焚燒設(shè)備計(jì)算，年發(fā)電量可達(dá)1.6億千瓦時(shí)，可節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤4.8萬(wàn)噸，年減少氮氧化合物排放480噸、二氧化硫排放768噸。
隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的加快，垃圾污染日益嚴(yán)重，處理不當(dāng)將會(huì)制約城市的生存與發(fā)展。為此，我國(guó)2011年專門制定了《全國(guó)城市生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)"十一五"規(guī)劃》，在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施垃圾處理收費(fèi)制度，并進(jìn)一步加大了對(duì)垃圾發(fā)電的政策支持力度。《京都議定書(shū)》生效后，各國(guó)正在積極采取措施，控制污染物的排放。這些給以垃圾發(fā)電為代表的清潔能源產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了無(wú)限的商機(jī)。
垃圾發(fā)電廠的設(shè)計(jì)運(yùn)行年限一般為30年左右，垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的政府特許經(jīng)營(yíng)年限一般為25年左右。這意味者它的穩(wěn)定收益期將長(zhǎng)達(dá)25年。垃圾發(fā)電廠的收益穩(wěn)定，并享受國(guó)家政策的優(yōu)惠，但是，真正地要做到"環(huán)保地處理垃圾"，運(yùn)營(yíng)成本并不低，投資者的回報(bào)只能說(shuō)在市政基礎(chǔ)設(shè)施的合理范圍內(nèi)，內(nèi)部收益率一般6%～8%。但是，如果摻煤發(fā)電，且對(duì)社會(huì)、環(huán)保不負(fù)責(zé)任地運(yùn)營(yíng)，以節(jié)省成本、增加回報(bào)，則投資者的內(nèi)部收益率將遠(yuǎn)超出6%～8%。
從20世紀(jì)70年代開(kāi)始，一些發(fā)達(dá)國(guó)家就開(kāi)始利用焚燒垃圾進(jìn)行發(fā)電。最先利用垃圾發(fā)電的是德國(guó)和法國(guó)，近三十年來(lái)，美國(guó)和日本在垃圾發(fā)電方面的發(fā)展也相當(dāng)迅速。目前我國(guó)的垃圾發(fā)電事業(yè)還剛剛起步，處于研究開(kāi)發(fā)的初級(jí)階段，現(xiàn)在的設(shè)備和技術(shù)基本是從國(guó)外引進(jìn)。但是由于中國(guó)擁有豐富的垃圾資源，所以蘊(yùn)含著巨大的資源潛力和潛在的經(jīng)濟(jì)效益。
(二)行業(yè)政策
1、受環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策支持，大力推進(jìn)資源綜合利用以及無(wú)害化處理
根據(jù)國(guó)務(wù)院印發(fā)的《國(guó)家環(huán)境保護(hù)"十二五"規(guī)劃》、《"十二五"節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見(jiàn)》、《關(guān)于加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見(jiàn)》及國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《"十二五"全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》分別明確指出：加快城鎮(zhèn)生活垃圾處理設(shè)施建設(shè)，到2015年，全國(guó)城市生活垃圾無(wú)害化處理率達(dá)到80%，所有縣具有生活垃圾無(wú)害化處理能力，鼓勵(lì)垃圾厭氧制氣、焚燒發(fā)電和供熱、填埋氣發(fā)電、餐廚廢棄物資源化利用;明確"垃圾處理"為環(huán)保產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域;提出"充分利用農(nóng)林剩余物、沙生植物平茬物及灌木林、生活垃圾、蔗渣、畜禽糞便、有機(jī)污水等，因地制宜發(fā)展各類生物質(zhì)發(fā)電技術(shù)，加快生物質(zhì)發(fā)電關(guān)鍵設(shè)備的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化";到2015年，直轄市、省會(huì)城市和計(jì)劃單列市生活垃圾全部實(shí)現(xiàn)無(wú)害化處理，縣市城市生活垃圾無(wú)害化處理率達(dá)到90%以上，縣縣具備垃圾無(wú)害化處理能力，縣城生活垃圾無(wú)害化處理率達(dá)到70%以上;到2015年，城鎮(zhèn)生活垃圾無(wú)害化處理能力達(dá)到87萬(wàn)噸/日以上，生活垃圾焚燒處理設(shè)施能力達(dá)到無(wú)害化處理總能力的35%以上。以大中城市為重點(diǎn)，建設(shè)生活垃圾分類示范城市(區(qū))和生活垃圾存量治理示范項(xiàng)目。推動(dòng)垃圾處理技術(shù)裝備成套化，重點(diǎn)發(fā)展大型垃圾焚燒設(shè)施爐排及其傳動(dòng)系統(tǒng)、循環(huán)流化床預(yù)處理工藝技術(shù)、焚燒煙氣凈化技術(shù)和垃圾滲濾液處理技術(shù)等，重點(diǎn)推廣300噸/日以上生活垃圾焚燒爐及煙氣凈化成套裝備。
2、政府和社會(huì)資本合作模式(PPP模式)得到鼓勵(lì)和推廣，將推動(dòng)民營(yíng)資本更廣泛的參與到環(huán)保領(lǐng)域公共設(shè)施項(xiàng)目
《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于政府向社會(huì)力量購(gòu)買服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(國(guó)辦發(fā)【2013】96號(hào))以及《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入市政公用事業(yè)領(lǐng)域的實(shí)施意見(jiàn)》(建城【2012】89號(hào))中明確"在公共服務(wù)領(lǐng)域更多利用社會(huì)力量，加大政府購(gòu)買服務(wù)力度"、"鼓勵(lì)民間資本采取獨(dú)資、合資合作、資產(chǎn)收購(gòu)等方式直接投資城鎮(zhèn)供氣、供熱、污水處理廠、生活垃圾處理設(shè)施等項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)"的政策。
2014年11月26日，國(guó)務(wù)院頒布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)【2014】60號(hào))對(duì)以上政策進(jìn)一步的落實(shí)，明確積極推動(dòng)社會(huì)資本參與市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)。通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)、投資補(bǔ)助、政府購(gòu)買服務(wù)等多種方式，鼓勵(lì)社會(huì)資本投資城鎮(zhèn)供水、供熱、燃?xì)?、污水垃圾處理、建筑垃圾資源化利用和處理、城市綜合管廊、公園配套服務(wù)、公共交通、停車設(shè)施等市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，政府依法選擇符合要求的經(jīng)營(yíng)者。
PPP模式(包括BOT、TOT、DBFO等)將會(huì)得到各地區(qū)政府的大力支持，鼓勵(lì)民間資本越來(lái)越多地進(jìn)入環(huán)保等相關(guān)設(shè)施的建設(shè)中去。環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施的競(jìng)爭(zhēng)格局將發(fā)生變化，逐漸成為企業(yè)在產(chǎn)品、技術(shù)、商業(yè)模式、人才、資金實(shí)力等綜合實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)，領(lǐng)先企業(yè)利用技術(shù)、規(guī)模、資金等優(yōu)勢(shì)并不斷通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合逐漸在全國(guó)范圍建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化的環(huán)保設(shè)施，從而推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入更高的發(fā)展階段。
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環(huán)保行業(yè)中報(bào)預(yù)測(cè)統(tǒng)計(jì)分析(截至20160703)
二、垃圾發(fā)電企業(yè)盈利模式分析
(一)垃圾發(fā)電流程
垃圾發(fā)電是把各種垃圾收集后，進(jìn)行分類處理。其中：一是對(duì)燃燒值較高的進(jìn)行高溫焚燒(也徹底消滅了病源性生物和腐蝕性有機(jī)要物)，在高溫焚燒(產(chǎn)生的煙霧經(jīng)過(guò)處理)中產(chǎn)生的熱能轉(zhuǎn)化為高溫蒸氣，推動(dòng)渦輪機(jī)轉(zhuǎn)動(dòng)，使發(fā)電機(jī)產(chǎn)生電能。二是對(duì)不能燃燒的有機(jī)物進(jìn)行發(fā)酵、厭氧處理，最后干燥脫硫，產(chǎn)生一種氣體叫甲烷，也叫沼氣。再經(jīng)燃燒，把熱能轉(zhuǎn)化為蒸氣，推動(dòng)渦輪機(jī)轉(zhuǎn)動(dòng)，帶動(dòng)發(fā)電機(jī)產(chǎn)生電能。運(yùn)行垃圾發(fā)電的所有公司組成垃圾發(fā)電行業(yè)。
垃圾發(fā)電流程主要分為垃圾前端收集處理、焚燒發(fā)電以及末端煙氣、爐渣、飛灰處理等階段。主要包含以下7個(gè)工藝流程：
基于國(guó)家對(duì)固廢處理行業(yè)的政策支持，鼓勵(lì)民資進(jìn)入，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)吸引著越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)入。其模式包括央企依賴資金優(yōu)勢(shì)并購(gòu)進(jìn)入、機(jī)械設(shè)備制造企業(yè)的業(yè)務(wù)延伸、污水處理企業(yè)的跨子行業(yè)滲入等。
與傳統(tǒng)的垃圾填埋相比，垃圾發(fā)電技術(shù)具有很大的優(yōu)勢(shì)。垃圾填埋，對(duì)于"寸土寸金"的土地資源來(lái)說(shuō)是一種浪費(fèi)，且容易造成水土的二次污染。面對(duì)日益增長(zhǎng)的垃圾數(shù)量，2012年5月國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)文件提出垃圾發(fā)電規(guī)模需要從2010年末8.96萬(wàn)噸/日上升至2015年末約30.7萬(wàn)噸/日，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到28%。垃圾焚燒發(fā)電作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)是典型的政策驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，在一系列規(guī)劃和政策出臺(tái)后，垃圾焚燒行業(yè)迎來(lái)了投資高峰。
近幾年國(guó)內(nèi)垃圾處理行業(yè)正處于以填埋為主轉(zhuǎn)向焚燒發(fā)電為主的轉(zhuǎn)型機(jī)遇期，很多公司看好行業(yè)前景，快速切入該領(lǐng)域。
(二)垃圾發(fā)電企業(yè)盈利模式分析
垃圾發(fā)電屬于大型市政項(xiàng)目，對(duì)投資方資金要求較高，按照所有制不同目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者可粗略分為三類：第一類是央企、國(guó)企，如光大國(guó)際、中節(jié)能、恩菲(中冶集團(tuán)子公司)、綠色動(dòng)力(北京國(guó)資公司子公司)、上海城投環(huán)境、天津泰達(dá)、重慶三峰環(huán)境、深圳能源(000027)等;第二類是民營(yíng)企業(yè)，如啟迪桑德(000826)、盛運(yùn)股份、溫州偉明、杭州錦江等;第三類是具有外資背景的企業(yè)，如威立雅、中德環(huán)保、金州環(huán)境、香港創(chuàng)冠集團(tuán)等。
垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)是一個(gè)技術(shù)與資金密集型的行業(yè)。就技術(shù)密集型而言，該領(lǐng)域涉及到了焚燒、機(jī)械傳動(dòng)、尾氣處理、發(fā)電等多個(gè)學(xué)科，其中最核心的是焚燒鍋爐，其造價(jià)約為整個(gè)垃圾發(fā)電廠造價(jià)的50%。
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環(huán)保行業(yè)中報(bào)預(yù)測(cè)統(tǒng)計(jì)分析(截至20160703)
目前爐排爐和循環(huán)流化床為垃圾焚燒鍋爐的兩種主流應(yīng)用。從適應(yīng)性看，爐排爐技術(shù)較適合垃圾量大、財(cái)政實(shí)力雄厚的一、二線城市;流化床技術(shù)適合垃圾量中等，對(duì)投資收益要求高的三、四線城市。
由于國(guó)外技術(shù)更成熟穩(wěn)定，目前國(guó)內(nèi)垃圾發(fā)電廠中焚燒爐進(jìn)口占比60%以上，且主要來(lái)自于德國(guó)、比利時(shí)和日本的爐排爐廠商。在國(guó)內(nèi)則主要形成了以中科院、浙大和清華為代表的三大流派的流化床垃圾焚燒技術(shù)。國(guó)內(nèi)的焚燒技術(shù)主要通過(guò)轉(zhuǎn)讓或合作的方式進(jìn)行推廣，其中與中科院合作的公司是中科通用，與浙江大學(xué)合作的有杭州錦江等。
資金密集型主要指垃圾發(fā)電項(xiàng)目前期的固定資產(chǎn)投入較大，一個(gè)1000噸日處理量的電廠需投資5億元左右。因此該領(lǐng)域的投資者一般是大型央企、國(guó)企、跨國(guó)公司，或者打通了資本市場(chǎng)融資渠道的民營(yíng)上市公司。
盈利環(huán)節(jié)：
垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游的垃圾發(fā)電設(shè)備提供商、下游的垃圾發(fā)電廠建設(shè)方和運(yùn)營(yíng)方。對(duì)于設(shè)備商來(lái)說(shuō)，由于技術(shù)水平的差異，該領(lǐng)域的企業(yè)毛利率存在較大差異，但主流企業(yè)的毛利率普遍在30%以上。
垃圾運(yùn)營(yíng)一般采取特許經(jīng)營(yíng)的方式，主流的是BOT(建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓)或BOO(建設(shè)-擁有-運(yùn)營(yíng))模式，特許經(jīng)營(yíng)期一般在25-30年。垃圾發(fā)電運(yùn)營(yíng)具有區(qū)域壟斷和項(xiàng)目現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)，內(nèi)部收益率一般在6%-12%，回收期一般5-10年。運(yùn)營(yíng)企業(yè)的收入來(lái)源為上網(wǎng)電費(fèi)(向電網(wǎng)收取)和垃圾處理費(fèi)(向政府收取)。
其中上網(wǎng)電價(jià)收入約占70%～85%，電價(jià)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為0.25元/度。2012年4月，發(fā)改委將全國(guó)上網(wǎng)綜合電價(jià)統(tǒng)一提高到0.65元/度。
垃圾處理補(bǔ)貼收入約占15%～30%。目前全國(guó)各地垃圾處理補(bǔ)貼費(fèi)的高低與采用的焚燒設(shè)備類型關(guān)系最為密切。其中成本較高的爐排爐，補(bǔ)貼相對(duì)較高，一般在70-150元/噸;而流化床成本相對(duì)較低，補(bǔ)貼相對(duì)便宜，一般在50-90元/噸。
雖然目前垃圾發(fā)電設(shè)備制造商毛利較高，但運(yùn)營(yíng)才是垃圾發(fā)電行業(yè)的發(fā)展方向。據(jù)有關(guān)專家預(yù)計(jì)，垃圾焚燒處理量的增長(zhǎng)高峰將在2015年結(jié)束，此后增長(zhǎng)率只能維持在6%以下。而垃圾發(fā)電由于運(yùn)營(yíng)成本較低，且特許經(jīng)營(yíng)期達(dá)25年以上，未來(lái)盈利有望持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)。
三、資本市場(chǎng)上垃圾發(fā)電企業(yè)并購(gòu)案例
(續(xù)上表)
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環(huán)保行業(yè)中報(bào)預(yù)測(cè)統(tǒng)計(jì)分析(截至20160703)
目前上市公司對(duì)于垃圾發(fā)電企業(yè)并購(gòu)整體估值市盈率在10倍左右，PB在2倍左右，目前已披露的收購(gòu)已產(chǎn)生收入進(jìn)入投產(chǎn)期的企業(yè)，以中國(guó)天楹為例，市盈率在10倍左右，云南水務(wù)及上風(fēng)高科收購(gòu)的企業(yè)為已取得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，尚在建設(shè)期，無(wú)實(shí)質(zhì)收入產(chǎn)生的企業(yè)，估值在2倍左右PB。
目前市場(chǎng)上對(duì)于剛剛公告的北京控股(00392.HK)收購(gòu)德國(guó)最大垃圾發(fā)電公司BP 3.18，均認(rèn)為有所高估，花旗銀行此前發(fā)表研究報(bào)告稱，質(zhì)疑北控此次收購(gòu)價(jià)格太貴。此外，在2015年EEW負(fù)責(zé)的運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目和垃圾處理量均較2014年有所減少，預(yù)計(jì)收入會(huì)略有下降。且由于歐洲固廢處理市場(chǎng)格局的變化，在今后幾年會(huì)持續(xù)這一下降趨勢(shì)。因此，花旗集團(tuán)認(rèn)為，EEW目前的產(chǎn)能利用率已超過(guò)95%，加上身處歐洲，增長(zhǎng)空間有限。垃圾清理業(yè)務(wù)最大的增長(zhǎng)市場(chǎng)在亞洲，中國(guó)的城市垃圾處理令人擔(dān)憂，中國(guó)企業(yè)對(duì)德國(guó)環(huán)保技術(shù)的積極興趣可能是因?yàn)檫@個(gè)原因。
四、中國(guó)天楹(000035.SZ)收購(gòu)垃圾發(fā)電分析
1、簡(jiǎn)要情況介紹
2015年收購(gòu)成功后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)由原來(lái)的通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)變更為以BOT、BOO方式投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)城市生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，研發(fā)、生產(chǎn)、銷售垃圾焚燒發(fā)電機(jī)環(huán)保成套設(shè)備。
收購(gòu)的兩家標(biāo)的公司主要業(yè)務(wù)集中于大貿(mào)環(huán)保，大貿(mào)環(huán)保為從事以BOT方式投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)城市生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的項(xiàng)目公司，目前主要經(jīng)營(yíng)深圳平湖垃圾發(fā)電廠二期項(xiàng)目。大貿(mào)環(huán)保的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其2013年、2014年1-9月份的凈利潤(rùn)分別為4983.16萬(wàn)元、3810.26萬(wàn)元。
特許經(jīng)營(yíng)權(quán)如下：
平湖垃圾發(fā)電項(xiàng)目于2006年7月24日完成竣工驗(yàn)收并進(jìn)入試運(yùn)行階段，取得深圳市環(huán)境保護(hù)局關(guān)于項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收的決定書(shū)，項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)期限為自該日起25年。截至目前，剩余特許經(jīng)營(yíng)期限尚有17年。該垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目日處理規(guī)模為1000噸左右。中國(guó)天楹此前環(huán)保項(xiàng)目大多位于三四線城市，本次收購(gòu)將有助于公司成功進(jìn)軍一二線城市，有效擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)輻射區(qū)域，形成一二線市場(chǎng)和三四線市場(chǎng)并舉聯(lián)動(dòng)發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。
2、大貿(mào)環(huán)保盈利模式
收入來(lái)源于向本項(xiàng)目所在地深圳市龍崗區(qū)城市管理局收取的垃圾處置費(fèi)以及向廣東電網(wǎng)公司深圳供電局售電收取的電費(fèi)。
垃圾處置費(fèi)：項(xiàng)目所在地龍崗區(qū)政府城市管理局按照與大貿(mào)環(huán)保簽訂的特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，保證每日向當(dāng)?shù)卦撋罾贌l(fā)電項(xiàng)目提供約定數(shù)量的垃圾，并按時(shí)支付垃圾處置費(fèi)。由于生活垃圾處理項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)期較長(zhǎng)，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議約定，垃圾處理費(fèi)在深圳市垃圾處理費(fèi)政策出臺(tái)后作相應(yīng)調(diào)整或根據(jù)物價(jià)上漲指數(shù)每變動(dòng)12%調(diào)整一次，調(diào)整幅度另行協(xié)商)，上述垃圾處置費(fèi)水平由協(xié)議雙方通過(guò)補(bǔ)充協(xié)議書(shū)的形式進(jìn)行調(diào)整并確定。
電費(fèi)：大貿(mào)環(huán)保與廣東電網(wǎng)公司深圳供電局簽署《購(gòu)售電合同》，約定其運(yùn)營(yíng)的各垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目產(chǎn)生的電力全部由電網(wǎng)收購(gòu)。在電價(jià)政策方面，2012年4月前，上網(wǎng)電價(jià)按照發(fā)改委《可再生能源發(fā)電價(jià)格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆修k法》的規(guī)定： 2006年及以后建設(shè)的垃圾發(fā)電廠，上網(wǎng)電價(jià)執(zhí)行2005年脫硫燃煤機(jī)組標(biāo)桿電價(jià)+補(bǔ)貼電價(jià)，補(bǔ)貼電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為0.25元/度;自2012年04月起按照發(fā)改委出臺(tái)的《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》要求。大貿(mào)環(huán)保項(xiàng)目于2006年以前即已開(kāi)工建設(shè)，因此不適用上述規(guī)定，售電定價(jià)根據(jù)《購(gòu)售電合同》來(lái)確定。
已披露收入結(jié)構(gòu)：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元
已披露發(fā)電量：
延伸閱讀：
環(huán)保行業(yè)中報(bào)預(yù)測(cè)統(tǒng)計(jì)分析(截至20160703)
(1)垃圾處置費(fèi)及其調(diào)整機(jī)制
根據(jù)2005年11月，深圳市龍崗區(qū)人民政府、深圳市龍崗區(qū)城市管理局與大貿(mào)環(huán)保簽署的《特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》，垃圾處置費(fèi)為60元/噸，三方于2010年4月簽訂《特許經(jīng)營(yíng)合同補(bǔ)充協(xié)議》，確定垃圾處置費(fèi)調(diào)整為128元/噸，報(bào)告期內(nèi)，項(xiàng)目公司垃圾處置費(fèi)均為128元/噸。隨著深圳市龍崗區(qū)域垃圾處理需求量的上升，以及城市生活水平保持較高水平，在可預(yù)見(jiàn)期間內(nèi)垃圾處置費(fèi)也將保持目前水平。
(2)電價(jià)政策
根據(jù)大貿(mào)環(huán)保與廣東電網(wǎng)公司深圳供電局簽署的《購(gòu)售電合同》，售電含稅價(jià)格為0.58元/度，大貿(mào)環(huán)保每?jī)赡昱c電網(wǎng)公司簽署一次購(gòu)售電協(xié)議，報(bào)告期內(nèi)，大貿(mào)環(huán)保的售電價(jià)格稅前均為0.58元/度。
2、并購(gòu)標(biāo)的評(píng)估估值方法
被評(píng)估企業(yè)以BOT方式取得平湖垃圾發(fā)電項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，根據(jù)《特許經(jīng)營(yíng)合同》約定，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期限為25年(不含建設(shè)期)。
垃圾發(fā)電項(xiàng)目于2006年7月竣工驗(yàn)收，2006年8月正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，故經(jīng)營(yíng)期限為2006年8月至2031年7月。本次交易標(biāo)的經(jīng)營(yíng)的主要業(yè)務(wù)為以BOT方式運(yùn)營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)，根據(jù)垃圾焚燒發(fā)電的行業(yè)情況以及BOT業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，企業(yè)能夠長(zhǎng)期、穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)。按照大貿(mào)環(huán)保目前經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、經(jīng)營(yíng)及發(fā)展計(jì)劃規(guī)劃，評(píng)估選用收益法進(jìn)行評(píng)估。
根據(jù)深圳市龍崗區(qū)人民政府、深圳市龍崗區(qū)城市管理局與大貿(mào)環(huán)保簽訂的《特許經(jīng)營(yíng)權(quán)合同書(shū)》約定，經(jīng)營(yíng)期限為項(xiàng)目綜合驗(yàn)收合格之日起25年。本次收益法預(yù)測(cè)的經(jīng)營(yíng)期限嚴(yán)格遵守該合同約定，經(jīng)營(yíng)期限為有限期，項(xiàng)目于2006年7月完成竣工驗(yàn)收，因此，預(yù)測(cè)收益期間至2031年7月為止。
五、垃圾發(fā)電上市公司二級(jí)市場(chǎng)最新估值情況
從目前二級(jí)市場(chǎng)上，對(duì)于垃圾發(fā)電(含生物質(zhì)發(fā)電)上市公司的估值來(lái)看，平均市盈率在25倍左右。
(續(xù)上表)
聲明：本文由資本市場(chǎng)小兵微信號(hào)原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載自環(huán)衛(wèi)科技網(wǎng)
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原標(biāo)題:垃圾發(fā)電行業(yè)及并購(gòu)市場(chǎng)分析
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