浙江宏泰電熱設(shè)備工程有限公司

光伏企業(yè)目前的整體經(jīng)營(yíng)壓力到底有多大?先看一組數(shù)據(jù)： 截止2019年6月末，72家主流光伏上市企業(yè)長(zhǎng)、短期借款合計(jì)超過(guò)3520億元，其中，25家企業(yè)長(zhǎng)期借款在超過(guò)10億，7家企業(yè)超過(guò)100億;70余家光伏上市企業(yè)"三角債"規(guī)模超過(guò)1800億元;截止目前，50余家主流規(guī)模光伏企業(yè)擔(dān)?？傤~超過(guò)1308億。
產(chǎn)業(yè)洗牌之下，幾家歡喜幾家愁，有人喝湯就有人吃肉;特別是去年531后至今，已有不少企業(yè)陷入困境或者隕落;"活著"的不少企業(yè)，仍面臨著巨大的償債壓力，部分老牌巨頭都發(fā)生了債務(wù)逾期，甚至部分企業(yè)被列入了失信被執(zhí)行人名單。與此同時(shí)，特別是去年531后，國(guó)資大舉進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)也引起行業(yè)深度關(guān)注。 光伏產(chǎn)業(yè)中，超過(guò)90%的企業(yè)是民營(yíng)企業(yè)。如今部分企業(yè)面臨巨大的償債壓力，怎么辦? 福耀玻璃董事長(zhǎng)曹德旺在最近幾天的一次論壇中給民營(yíng)企業(yè)"支招"，他說(shuō)一些"影子銀行"逼債的時(shí)候會(huì)把你逼進(jìn)死路，他建議民營(yíng)企業(yè)家們要學(xué)會(huì)自我檢討，擴(kuò)張?zhí)?，可以適當(dāng)賣(mài)掉資產(chǎn)，用賣(mài)資產(chǎn)的錢(qián)來(lái)還銀行或者債務(wù)問(wèn)題，"趕快賣(mài)，現(xiàn)在賣(mài)比后面賣(mài)更好，勝敗乃兵家常事!"他還說(shuō)做企業(yè)家要"以德配位"，"做企業(yè)之前如果沒(méi)有那個(gè)屁股，不要去吃大肉，吃大肉會(huì)拉肚子。" 對(duì)于面臨巨大經(jīng)營(yíng)壓力的民營(yíng)企業(yè)，是否真如曹德旺所言，可以把一些資產(chǎn)"一賣(mài)了之"，由此減輕債務(wù)壓力? 當(dāng)然不全是!每家企業(yè)的情況千差萬(wàn)別，各有應(yīng)對(duì)需要和方法。并且我們還需要綜合考量短期、長(zhǎng)期債務(wù)比例，融資成本，以及"資金凈值"等多種數(shù)據(jù)維度。 關(guān)于國(guó)企與民企的競(jìng)爭(zhēng)，融資成本差異等，黑鷹光伏業(yè)曾在《光伏大洗牌》一文中做過(guò)分析，民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)相比，兩者各有攻守，各有優(yōu)勢(shì)，各有互補(bǔ)。 根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，2018 年國(guó)企利潤(rùn) 3.38 萬(wàn)億創(chuàng)新高，但經(jīng)營(yíng)效率是民企的一半：民營(yíng)工業(yè)企業(yè)每 100 元資產(chǎn)可以取得 138 元收入，國(guó)有企業(yè)只能取得 63 元收入。另?yè)?jù)上交所數(shù)據(jù)，2019上半年，滬市實(shí)體企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率62.39%，國(guó)企比民企資產(chǎn)負(fù)債率略高。 相比國(guó)有企業(yè)，從2016年起，民企的資產(chǎn)負(fù)債率整體加速提高，2018 年甚至突然飆升從 53% 增加到 56%。由于民企普遍存在連環(huán)擔(dān)保債務(wù)的現(xiàn)象。因此一旦有企業(yè)付不出貨款，很可能導(dǎo)致上下游連環(huán)出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況。 接下來(lái)，我們一起來(lái)看看70多家中國(guó)光伏上市企業(yè)的負(fù)債情況和相應(yīng)壓力。 一.光伏長(zhǎng)期借款規(guī)模? 在光伏企業(yè)動(dòng)輒數(shù)十億，乃至百億級(jí)兇猛擴(kuò)張中，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)資金實(shí)力及債務(wù)壓力的質(zhì)疑接踵而至。據(jù)黑鷹光伏統(tǒng)計(jì)，截至2019年6月末72家光伏企業(yè)長(zhǎng)、短期借款合計(jì)高達(dá)3520.88億元。 首先，我們看到這72家光伏企業(yè)長(zhǎng)期借款規(guī)模合計(jì)為2024.8億元。前25名企業(yè)長(zhǎng)期借款在10億元以上，前七名企業(yè)甚至高達(dá)100億元以上，前五名保利協(xié)鑫能源、協(xié)鑫新能源、特變電工、太陽(yáng)能、熊貓綠能長(zhǎng)期借款分別為340.48億元、309.57億元、192.78億元、141.18億元和134.53億元。 二.光伏短期借款規(guī)模? 筆者進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)確實(shí)面臨著巨大的短期償債壓力。據(jù)黑鷹光伏團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，截至6月末這72家光伏企業(yè)短期債務(wù)(指短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債)規(guī)模合計(jì)達(dá)1777億元，而它們同期擁有的貨幣資金儲(chǔ)備為1351億元，兩者間存在著約426億元的資金缺口。 如下表所示，有34家光伏企業(yè)短期債務(wù)規(guī)模在10億元以上，保利協(xié)鑫能源、協(xié)鑫新能源、晶科能源位居前三位。 三.資金凈值與壓力檢測(cè) 當(dāng)然，我們分析企業(yè)短期償債壓力，不能只看短期負(fù)債規(guī)模，而是其擁有的貨幣資金與短期負(fù)債兩者間的差額，我們姑且稱之為"資金凈值"是否為正數(shù)，若是為正，則說(shuō)明企業(yè)短期內(nèi)沒(méi)有償債壓力，若是為負(fù)則可能存在一定的償債壓力。 據(jù)此邏輯，黑鷹光伏制定了"光伏上市公司資金凈值榜"，各企業(yè)資金實(shí)力與壓力一目了然。 回到公司層面，我們看到32家光伏上市公司"資金凈值"為正數(shù)，說(shuō)明它們擁有的貨幣資金高于短期債務(wù)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)健。其中，資金凈值(指貨幣資金減去短期債務(wù))高于10億元的企業(yè)僅有8家，特變電工、隆基股份是資金凈值唯一達(dá)到100億元以上光伏上市公司。而"資金凈值"為負(fù)數(shù)的光伏企業(yè)多達(dá)40家，這些企業(yè)面臨著不同的短期償債壓力，尤其16家企業(yè)短期資金缺口在10億元以上。